高端白酒+渠道建设+消费复苏，企业不断改革提升渠道建设

本文于12月25日于飞熊投研，请注意文内时间，本文仅为前期文章逻辑分享，不作为现阶段买卖依据

飞熊投研【公司分享】

高端白酒+渠道建设+消费复苏，企业不断改革提升渠道建设，产品结构不断优化，产品力品牌力得以强化，疫情环境下企业依旧持续发展

口子窖（603589）星级评定4星

1.企业介绍

2020年受疫情影响公司业绩表现相对有所下滑。公司针对疫情，积极进行了战略调整，主要围绕营销策略改革展开。在2021年，公司坚持品牌文化建设，并坚持省内外市场的建设，以开拓全国市场。在2022年，公司积极改革营销策略，在战略方向上，公司围绕“团购渠道为主渠道、政商务用酒为主产品”两个战略要点展开，在稳住省内主销市场的同时，加快建设省外市场，重点建设大湾区、长三角以及战略点市场。在市场建设上，完善渠道结构，以团购渠道为主，以传统渠道为辅，以此提高公司产品的市场占有率。

公司2021年的业绩表现显得非常亮眼，在营收和净利润上都有了大幅增长，2021年营业收入为50.29亿，同比增加25.37%，归属于上市公司股东净利润17.27亿，同比增加35.38%。公司的毛利率为73.90%；毛利为37.16亿元，同比增长23.25%。白酒生产量同比增长16.97%，销售量同比增长24.28%，库存量同比增长8.28%。

2.独有的酿造工艺

口子窖具有独特的酿酒工艺，总结为“三多一高一长”。其中三多是指白酒采用优质多粮酿造，多粮制曲，且多种曲混合使用，主要包括菊花红心曲、超高温曲以及高温曲；一高是指高温润料堆积，将破碎为八瓣左右的红高粱，用60-80℃的热水掺拌浸泡堆积成梯形，放置18小时。这是口子窖首创的一项润料发酵工艺；一长是指长期发酵，长期储存，即三步循环贮存，首先，贮存于露天酒罐自然老熟一年，再转入地下酒库窖藏，最后将到期的酒品评勾调后于地上酒罐再贮存老熟一年。经过如此复杂独特的酿酒工艺，口子窖酒因此能够更加细腻、醇厚，风味稳定。

3.产品结构丰富

公司的产品结构丰富，目前主要包括口子窖系列、口子坊系列、老口子系列、口子美酒与口子酒等系列白酒，涵盖了白酒市场的高中低档产品，覆盖价格带范围广，用以满足不同群体消费者的用酒需求。具体来说，目前已形成以口子窖20年型、30年型、兼香518为代表的高端系列，以口子窖5年型、6年型、小池窖和御尊为代表的中高端系列，以老口子、口子美酒、口子坊为代表的中端系列，以及以口子酒为代表的低端酒系列。产品结构丰富，品类齐全。在口子窖所有品类的白酒中，口子窖年份酒是其中的主推白酒产品，包括5年、6年、10年、20年、30年等等，其主要消费场景涵盖了团圆小酌、礼节拜访、商务宴请、婚宴喜酒等，消费场景丰富，消费市场广阔。

在口子窖所有品类产品中，公司持续注重对高端与次高端酒的推广，已由中高端白酒为主导产品转变为以高端酒为主导产品的营销局面。在2021年，公司的营业收入有95%来自于白酒。公司多年来以口子窖年份酒为主要推广系列，持续以10年型口子窖、仲秋珍储口子窖、20年口子窖、兼香518为主导产品。对于安徽省内市场的主推产品，主要包括口子窖系列的高端酒，10年型、20年型、兼香518为主体的次高端产品，以及5年窖、6年窖、小池窖为主体的大众消费产品，以小池窖、仲秋为补充。对于省外市场，主要以口子窖5年型、6年型为基础，重点推广口子窖10年型、20年型、30年型，再以兼香518、初夏仲秋为辅助，构筑口子窖的核心推广产品序列。

4.安徽白酒消费升级

2022-2023年，预计本轮白酒提价周期传导到区域酒企，区域次高端的业绩弹性凸显。横向对比来看，安徽省近三年来产业结构调整较为顺畅，白酒消费升级边际加速。其中，合肥主流价格跃迁至300元左右，其他地级市向200元价位延伸。2022年，安徽省内200-300元将贡献较大业绩增量，古井/口

子/迎驾作为省内白酒龙头，将充分享受价位段扩容红利。

5.加快省外招商，布局直销渠道

公司开始探索新零售与线上渠道的新模式，依托线上的购物平台探索线上销售模式，增加销售新渠道。

2021年至今，为应对2020年初开始的疫情影响，公司积极进行了相关的宏观战略布局，围绕“团购渠道为主渠道、政商务用酒为主产品”两个战略要点，构建以团购渠道为核心，以流通渠道为主体，以酒店、商超、渠道为辅助的全方位渠道格局。在保持省内市场份额的同时，重点抢占长三角、大湾区等重点市场，由于省外市场目前销售占比仅占约两成，公司重视对于省外市场的开拓，积极进行省外招商。同时，对于线上销售平台等直销模式，公司积极进行探索，增加直销收入占比，提高毛利率。

6.兼香518

在价位带上，兼香518定位400-500元价位，补齐口子20年以上价格带空白。在渠道模式上，兼香518采取1+N的渠道模式，通过开拓团购商来铺设次高端渠道网络。在量价关系上，口子窖引入半控价模式，重现掌握费投主动权。在渠道策略上，兼香518借鉴古20成功经验，追寻目标终端、核心圈层以及竞品转化目标。21年兼香518上市元年便实现营收4亿左右，未来有望成长为10亿+大单品。

7.盈利预测

预测2022-2024年营收54.32亿元、57.64亿元、61.98亿元，同比增长8.02%、6.12%、7.52%；2022-2024年归母净利润18.71亿元、20.14亿元、22.10亿元，同比增长8.31%、7.65%、9.76%；EPS3.12元/股、3.36元/股、3.68元/股。

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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

第二类买点定义：在类买点之后次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

第三类买点定义：是在离开个上涨中枢之后，次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

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$口子窖(SH603589)$$顺鑫农业(SZ000860)$$老白干酒(SH600559)$