口子窖：业绩下滑库存高企 前路艰难

【口子窖深陷多重困境，发展前景引关注】口子窖曾为“徽酒榜眼”，但近年逐渐掉队，被迎驾贡酒赶超。今年第三季度，其营收将近 12 亿元，同比下滑约 22%；净利润 3.62 亿元，同比下滑约 27%。 前三季度，口子窖营收 43.62 亿元，同比下降 1.89%；净利润 13.11 亿元，同比下降 2.81%。其净利率、毛利率连年下滑，今年前三季度仍未扭转。 口子窖 97%收入源于白酒，2024 年前三季度、中档白酒销售收入分别同比下降 3.09%、27.36%，低档产品营收虽增 44.47%，但规模仅 0.91 亿元。 2016 年以来白酒行业步入存量市场，口子窖库存高企。截至 2024 年 9 月 30 日，存货高达 56.53 亿元，较 2023 年底增加近 6 亿元，涨幅超 10%，高于前三季度总营收。 口子窖在高库存下仍扩产，其全国化进程缓慢，省外营收占比不断下降。今年前三季度，安徽省外营收 6.96 亿元，同比下降 8.14%。 今年 9 月，公司实控人刘安省质押股份；10 月 11 日，另一股东朱成寅解除部分质押，但仍有大量股份处于质押状态，引发外界对其股权结构和控制权的担忧。